2012年12月15日下午，由冶金工业经济发展研究中心和“我的钢铁”（Mysteel.com）共同主办的“2013年中国钢铁市场展望”暨“我的钢铁”年会在上海浦东展览馆隆重召开。复星集团CEO梁信军在大会上作了题为“在全球变革中创新发展模式”的主题报告。

复星集团CEO梁信军在“我的钢铁网”年会上作报告

大家好，非常荣幸，进会场之前把我吓到了，好在前面两位演讲者，尤其是周忻博士都是我非常尊敬的，周忻讲的我给他作证一下，前年房地产非常好的时候他就讲冬天要来了，但是我仔细看了他的整个PPT，今天在这没有PPT的原因我估计他不想落下什么话柄，确实水平很高，能够看到一些行业拐点的东西。

今天是钢铁业的一个盛会，我今天在这不讲钢铁，我更多从投资角度来看一看经济的冷暖。我想不约而同的话题都在讲未来十年，我也讲未来十年。

最有意思的是，2012年有很多传说，再过几天世界末日那一天就要到了。过去大家所掌握的知识都过去了，所以今后未来十年是完全不一样，过去十年当中你还算对某些东西很熟悉，有可能就会成为你新的十年当中知识的障碍，我觉得最重要的变化在于这么四点。

第一点几乎全球主要经济体的动力，在未来十年发生了根本性的变化。有很多经济体动力不明朗；

第二要讲讲通胀的问题，我给大家一个真实的途径，印钞票已经严峻到什么程度，我觉得未来10年或者20年，对所有的投资者，所有实体经济的运营者来说最重要的挑战。

第三是能源，我们赖以生存的能源，前一个演讲者提到未来由于海域收缩的原因会下降，我想未来十年很可能会逐步进入到中价的能源时期，对很多行业会产生根本性的影响，从石化到能源本身，包括高耗能的工业。

最后一点是互联网，互联网在今年整个电子商务占中国社会零售总额接近10%了。在过去3到5年来年均增长率90%，像今年估计在94%左右。因此前两天我打了一个著名的赌，是马云跟王建明打的赌，2012年马云认为一半是通过网络的，王建明说不可能，两个人赌了1亿人民币，仔细的计算我认为马云赢的可能性是比较大，为什么？现在大概占10%，占社会零售总额的10%左右。未来的5年或者10年从90%的互联网的增量，逐步降到26%，或者降到25%到30%左右我觉得可能性是比较大的，我们现在社会零售总额乐观一点，未来十年年均增长15%，15%的净增长如果连续两个五年就翻一番了。互联网是到今年，在这个时候说，我觉得是最有说服力的，因为在很多行业，它已经占据整个行业销售额的10%或者20%，并且保持了30%的增长。你现在很多业态，很快你看到影响你的现实生存。未来十年和过去十年一点都不没有。

美国问题我讲两点：第一点美国在几个月前推出QE3不久，又推出了QE4了。QE3说如果通货膨胀率高于3.8，就业率要是低于7%我就不印了。QE4要求更加严格一点，就这点差别。这个东西实实在在对美国人恢复家庭资产产生了重大影响，所以美国的确实在恢复。美国今年上半年的电价到6月底为止每度电降到人民币2毛多，美国天然气价格如果折算成石油的话相对多少钱，24美元一桶。我觉得美国未来的动力其实是蛮明确的，消费在恢复，原来有的动力继续有，欧洲的情况大家都知道答案，我就不细说了，结果就是不明朗，主要原因是不仅有金融机构和主权债务相勾连的原因。这样你改革面临巨大的阻力，第一个老百姓享受到的福利待遇的财政需求跟整个财力的差异，所以这个就没辙了。另外整个区域是不平衡的，南欧跟中北欧是严重不平衡，要恢复增长的话欧洲的问题没有5年，也起码要3年你才能看得清。

现在我讲到通货膨胀问题，通胀QE3每年印4亿美金，一直到印到自己不想印，没有期限，结束的时候就是以经济指标来论，这个是一大笔资金，一年有一万亿美金。欧洲最近通过总额不超过九千亿，第一期是五千亿的稳定机制，欧洲的问题，推出这个稳定机制之后欧洲短期好一点，第二期的稳定机制在哪里，我们觉得欧洲迟早要一个欧洲版的QE3，这样的话欧洲的短期问题就解决了。

刚才提到美元问题，很多人认为美元印钞票的时候美元会贬值，实际情况没有出现。为什么？大家想想美国政府国债总量就是16万亿美元，如果花半年时间把它都印出来，全世界的美元估计下跌25到30%，所以全世界的美元持有者最坏的就是贬值20到30%，日元更糟糕，所以比较而言觉得拿着美元比较靠谱一点。

中国印了多少？中国M2的官方数字1到9月份，M2增量14.8，乘以去年的存量，去年存量是82万人民币，大概相当于多少？12万亿人民币，等于多少万亿美元，2万亿美元。我们不声不响把2亿印掉了，美国人全世界都在谴责它。

能源的问题我想给大家揭示几个事实，第一跟很多人的讲法相反，美国页岩气的产量超过1700亿平方米，中国去年天然气年产量约1000亿立方米。美国在大量采用输油输气管道的钢，现在准备从东往西，准备向中国出口，所以管道要重新建，我觉得应该有钢的需求，最在讨论船的生产问题。美国电场今年上半年已经关了四分之一了，煤矿基本上都关了，煤的库存是历史最高点，因为煤卖不掉，煤无论如何发电发不过天然气。还有一个薄膜太阳能的技术，全世界有两个最大产能，有两个企业业绩跨越了规模效率的门槛，今年能够达到5毛钱每度电左右，未来会达到3毛钱每度电，不用政府补贴，不用考虑环境成本，更火电成本相当。未来全世界的能源会有一些变化，哪些行业会有冲击？如果以天然气为原料的产业，你是放在中国生产划算，还是回到美国原料价格只有三分之一，电力价格只有二分之一。

我们今天的主人朱军红同志做了一个中国人口结构变化的模型：第一个中国未来变化非常大，劳动力红利、城市化、工业化，在未来十年中会发生根本性变化：第一个变化劳动力红利有两个时间节点：第一个2015年之后，中国劳动力人口增速将首次慢于总人口增速，并且趋势会一致延续；还有一个是2019年左右，劳动人口将进入负增长，整体劳动力供给下降。我们由于37万亿多的老百姓存款，大家注意存款老百姓是我们当中的一半，还有一半已经不存款了，在座大部分人已经不存款了，你存款因为信用卡消费，不是因为拿利息，存款37万亿不代表老百姓可支配的财富。

第二个是人均GDP，我们有10个省，人均GDP已经超过7000元，我们平均GDP是4300左右，再有七年左右会跨越7000美元，7000美元是一个什么概念？对于很多经济体来说，反复的实证研究表明，在未来5到10年间你整个GDP当中，服务业起码增加到4到6个百分点。很多人知道中国消费行业出现了井喷式的增长，服务业在将来3到5年中一定会有一个爆发式增长。

另外，人口的老龄化负担马上出来，2014年是最低，但是随后到2022年很快就回到了42，因此可以有一个什么结论？老百姓再有5到7年大家感觉到不会那么幸福，你觉得好像家庭收入降低了，政府也是，2022年左右不少地方的政府财政上要用于老龄化补贴。对家庭压力、对政府的压力，7到9年间就可以看到，所以我觉得老龄化不是遥远的障碍。另外是金融红利在快速增长，人口红利消失不消失，如果能够适当的转化，人口红利可以继续维持的。

第二个是城市化，刚才周忻讲过了，以他说的为准。但是我想说两个基本观点：第一个，城市化的潜力非常大，我们现在城市化率是51%，到70%左右还有15年甚至25年的增长，我觉得潜力很大；第二个，我们也许会看到城市化步伐会显著放慢，那时候政府就没有就业压力。后来我提到老年化的压力马上体现。第三个是工业化，我们中国制造业不仅仅面对着劳动力成本提高，外需在衰弱，更重要的压力在于哪里。最近大家看频繁出现了塑化剂的问题，地沟油的问题，苏丹红的问题，三聚氰氨的问题，我认为这个话题慢慢会转移到抗生素的问题、激素的问题，重金属污染的问题，化学污染的问题。为什么？在中国的绝大部分省市已经找不到一块干净的土地、干净的水、干净的空气，那不干净的空气、水、土壤怎么生产出来干净的养殖产品、农作物，你怎么能生产出来健康食品和药品，就不理解。因此你要对这些原先廉价使用过的土壤、水和空气先进行处理，然后再生产，所以我们以后制造业成本随着消费者维权意识的高涨，我认为成本会快速上涨。

所以中国制造业不仅是外需的问题，成本提高的问题，还面临着整个供应链系统升级。以及怎么去相应老百姓快速维权的要求。我觉得制造业的春天没有到来，冬天马上就要到来的。

中国还有一个动力就是金融的问题，金融最大的变化是社会融资的结构在飞速发生变化，以银行业代表的间接融资占到整个融资88%，这篇稿子是我两个月前的稿子，我当时预测今年在76%左右，现在12月份到了，现在很可能数据是70%，间接融资总额占社会融资的总额是70%左右，3到5年中国融资结构跟美国一样了。我们不要看银行业看银行业，我们要站在更高层面，你一定要看到间接融资的占比在快速收缩，直接融资在快速提高，我们看金融业好不好，第一它是不是直接金融，如果直接金融成长会很快。如果是一个间接性，你要看能不能受益于直接金融增长，如果能够受益于也是一个好金融，所以金融业的变化也会在未来3、5年有一个转变。

中国经济未来我是分了短、中、长三个时期做了一个小问题：第一个问题未来1到5年中国经济会不会有一个小高潮？很多学者相信中国今年已经在中速增长时期，我认为很有可能会迎来1到5年的小高潮，因此我们还会看到中国经济以较高的速度增长。真正的调整会在2017年到2019年出现，如果有这个高潮，在座都是搞钢铁的同志们，这都是福音，搞地产业是福音，原材料也是福音。金融、财政、货币政策相对来说比较宽松的，所以还是有机会的，当然制造业的话已经是严峻的冬天。

人民币的通胀压力是完全可以解决的，我给大家一个简单的小数字，光香港看离岸人民币之后，香港到现在为止囤积的人民币有4万亿左右，咱们到今年年底有将近90几亿的人民币总量。如果把香港离岸人民币业务搞大，伦敦也搞起来，新家坡也要搞，美国也可以搞，如果全世界有五六个经济中心要搞人民币离岸业务，每家存上5万亿，我们压力马上就没有了。一方面我们在境外看到人民币有升值的长期压力，第二方面在国内有通胀的长期压力，在未来1到5年会快速的显现，我们看到有很多业态会发生根本的变化，最明显的变化会发生在零售的渠道或者说有渠道的零售业。你要去看，企业式的商业用途需求跟非企业式的，未来5到10年完全不一样，因此你造了很多房子你要琢磨明白，哪些房子可以持续经营，不受互联网影响，或者互联网有时候很滋润。5到10年的话我会看到一个很有意思的现象，第一个一定能看到服务业的快速崛起，大概5到7年左右我们国家的人均GDP会超过7000美元了。

第三个是老龄化的危机也开始出现了，真正的危机在于，中国也许在5到10年间进入到一个快速增长的时期，进行一个中低速的增长。我们很多领导人和企业家都习惯了高增长，真正出现中速增长已经不习惯了，如果真的给你7到8年房地产不涨价就不好玩了，我觉得真正的政府危机和企业危机，会出现。10年真正的挑战，中国如果进入到中低增长速度，我们的问题是谁来替代中国，谁能够比中国增长速度更快，如果这些国家从投资角度来讲要不要做一点布局，这是我们要思考的。第二中国长期战略性问题就会出现。

所以我觉得未来真正的挑战应该是5到7年间，5到7年后才会发生。今天其实是一个冬天，我参加过好几个投资方面的论坛，我讲的观点：如果从价值投资来讲冬天是最好的投资机会。再过往18年来我们复星投资72个项目，我们年对年的收益率38%左右，我们一直自己问自己，你可以再复制吗，我觉得完全可能。

现在整个市场规模占了全球的20%甚至30%，跟我们人口是相当的，我们可以找在未来中国可以占20到30%市场，在全球这个行业里面数一数二的公司，帮助他们快速成长中国市场，恢复到全球的增长和估值，这个也是一个系统的机会，我觉得未来3、5年都是存在的，包括有一个市场机会，国内的企业本身要升级换代。

最左边蓝色是全球最大的旅游度假村，60年历史的法国上市公司，自从我买了以后，全球利润快速增长，2010年的时候利润是负的1400万，到今年上半年已经1700万欧元了。第二个是时尚品牌，是一个希腊的公司，它是在少女，用自己的钱购买奢侈品里面规模最大的，我们叫做买得起的奢侈品，带动全球的利润同比增长6到9%左右，这个公司已经完全恢复增长了；第三个是维格饼家，这个是我最新并购的，这个企业到明年跟大家回报状如何，模式都是差不多的。

如果这个时候谈投资的话，大家无比要注意资金来源问题，我知道今天也有很多钢贸企业的老板。咱们要搞投资不能单纯的增加覆盖率，我觉得你要投资就要卖东西，有很多老板不舍得卖。现在你想你卖出去便宜，买出来也便宜。你把低增长的资产按净资产卖掉，有什么不可以的，我们去年投了52.7亿人民币。这对我来说投资差异是10个亿，第二个右手边这个图我们搞了一个资产管理，我们过去用债务资产投资。今年上半年我的负债率从52.7，降到50.4，我是怎么做到？你的负债率怎么降低，我把债务杠杆转化成了股权性的杠杆，我们去年跟今年上半年发了166亿的基金，其中35亿是我自己的钱，130亿是人家的钱，我通过股权性的杠杆实现了怎么样低成本抓住这个好的投资机会。

我觉得从市场平均水平就是60%是上不了市，你就想清楚你上不了市将来怎么推出，你用什么渠道推出，所以要更多的寻找非上市的渠道。我们在7个资本市场有42家上市公司，这里面还不包括另外的七、八家，我认为不同的市场还是有点不一样的。

最后在这样的冬天，从投资角度来说，行业的冬天就是投资的盛夏，所以大家勇敢的去投资，谢谢大家。